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[股票杠杆比率]1月中债登托管量显示交易盘继续加杠杆

2019-12-19 10:41:16 200 配资炒股 月中,债登,托管,显示,交易,盘继,续加,杠杆

  利率债投资策略:

  虽然周二资金面较昨日更松,但债市收益率并未下行,可能跟股市的持续大涨以及对信贷数据超预期的担心。目前来看,资金面的持续宽松,有利于债市,利率上行压力不大,但股市持续上涨带来的风险偏好回升,以及对金融数据超预期的担心,也限制了利率下行空间,短期利率或小幅波动,难有大的交易机会。

  第一,资金面维持宽松,交易盘继续加杠杆。1月底全市场债券托管量环比增加3315亿至57.95万亿,而待购回债券余额环比下降1421亿至4.78万亿,表明1月市场杠杆水平较去年12月是小幅下降的。分机构来看,商业银行杠杆水平环比小幅下降0.01,保险机构和信用社杠杆水平环比分别下降0.02和0.19;证券公司和其他金融机构杠杆上升水平最大,分别为0.23和0.29;非法人产品杠杆环比上升0.04,其中商业银行理财产品杠杆环比上升0.19。总的来看,1月市场整体杠杆水平小幅下降主要是商业银行降杠杆导致,一方面是为了应对春节前的取现压力,另一方面是由于1月是传统的信贷投放高峰期;而作为交易盘的广义基金和银行理财加杠杆,主要是由于资金面维持宽松,资金利率较低使得债市存在加杠杆套利空间,而且市场对于经济基本面的预期依旧悲观,债市利率延续此前下行趋势,使得交易盘加杠杆的意愿有所提高。

  从投资者托管量结构来看,1月商业银行债券托管量明显增加,主要是由于地方债发行提前,加大了地方债的配置,除地方债外商业银行同时还增持国债和政金债,减持商业银行债。原广义基金下的非法人产品债券托管量减少,主要是减持了地方债和商业银行债,而增持国债和政金债。境外机构债券托管量变动不大,仅增持12亿。虽然1月人民币明显升值,但外资增持国内债券的意愿并不大,可能跟利率大幅下行后,国内债券对境外机构的投资价值进一步下降,而A股的投资价值上升,1月外资流入A股的资金明显增加有关。

  第二,春节黄金周消费增速与社零增速基本相匹配。2019年春节黄金周全国零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%,而16-18年春节期间的消费增速分别为11.2%、11.4%和10.2%,19年春节期间消费增速相对有所放缓,但结合过去三年社零增速来看,16-18年1-2月的社零同比增速分别为10.2%、9.5%和9.7%,春节期间消费增速较社零增速分别高出1.0、1.9和0.5个百分点,19年1-2月的社零同比还未公布,但去年12月社零同比增速已下行至8.2%,今年春节消费增速比去年12月高0.3个百分点,基本与去年情况差不多。其实过去几年随着经济的逐步下滑,社零同比增速也在逐步下降,从15年的10.7%下行至去年的9.0%,在经济下滑的同时社零也难像过去一样保持高增速,缓慢下滑也符合预期,而且消费的结构也有所变化,消费升级趋势明显,网络消费高速增长,服务消费的占比不断提升。

  第三,印度降息对全球货币政策而言并不具有领先性。2019年2月7日,印度央行宣布将基准回购利率从6.5%下调至6.25%,同时下调了通胀预期并将货币政策从之前的“校准型紧缩”调整为中性。印度的意外降息引发外界猜想是否将开启2019年降息潮,本次印度降息主要受三方面因素影响:第一,印度2018年粮食大丰收导致食品价格暴跌,拖累印度通胀远低预期。第二,美联储加息态度转鸽派给了印度降息的机会。第三,印度莫迪政府即将在2019年迎来大选,莫迪政府需尽快提振国内经济争取选票。印度货币政策与全球货币政策联动性如何?从比较印度央行基准利率与各大主要国家基准利率可以发现:金融危机前,印度的货币政策与全球货币政策同步性强,但金融危机后印度央行的货币政策和全球货币政策周期关系并不显著。这也说明印度央行降息对全球货币政策而言并不具有领先性。

  一个国家是否降息与其经济基本面有着紧密关系,通过观察我国央行态度、通胀及汇率情况,我们发现:目前中国并没有明显的通缩压力,其次中国汇率贬值风险并未真正消除。同时国内基准利率已处于历史低位,公开市场利率也并不高,这都证明货币政策宽松的有效性已经很低。今年货币政策中心是疏通传导机制,而降息可能带来资产价格泡沫。综上所述,我们认为,中国经济基本面与印度完全不同,印度降息并不意味着中国也将降息。

  信用债投资策略:

  今日一级市场发行较少,净融资额为负,二级市场交投一般,信用债随利率债变动收益率上行,中短票1Y、3Y成交较多。

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